赛前曼城调整名单以备欧冠，遗憾出局环节打磨，信心回归，控场能力受关注 -ewc入口

　　导读：资深财经评论人谭丰华，为你缕析2016年宏观经济发展脉络，与你一同展望2017宏观经济走势，探讨2017年的ewc入口投资策略！

　　公元一一八六年春，六十二岁的陆游赴任严州知州前，先到临安觐见皇帝，暂住西湖边上的客栈里候召，在百无聊赖中写下《临安春雨初霁》，其中“小楼一夜听春雨、深巷明朝卖杏花”深得江南春天神韵，但全诗又流露出诸多茫然与惆怅，应知世易时移、物是人非，当年“铁马金戈”“气吞残虏”的激越豪情切换到杏花春雨的小清新，这其中多少挣扎敌不过岁月沧桑，转瞬即逝的小欢愉终究掩饰不住天地悠悠怆然涕下的忧伤。

　　时间过去八百多年，我ewc中国官网们这个世界、我们的世道人心变得更加复杂。我们的眼前是一个风云激荡的时代，也是一个沉闷平庸的时代；是一个精英们粉墨登场极力寻求共识的时代，也是一个充满嘲讽戏谑无厘头的时代；是一个崇尚奋斗的时代，也是一个无数人被大势潮流裹挟控制的时代。渺小的个体在宏大背景下，只能于一种无力感中艰难地挖掘机遇与价值；我们不能无忧无虑地在沙滩上捡拾美丽的贝壳，因为我们必须时刻警惕潮起潮落的危险；我们自以为把握了ewc电竞投注这个世界运行的规律，但我们可曾想自己只是“主都知道、主不在乎”的虫子。我们只能自我安慰般地相信，光荣与梦想的时代要么已经过去，要么还在到来的路上。

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　　黑天鹅在过去的一年飞出了新高度。在大不列颠，英国不再和小伙伴们搭伙过日子，价值观的分裂比脱欧本身更严重。在美利坚，特朗普大帝入主白宫的背影下，是一个更加撕裂、逐步走向失败的国度。在中国，股市熔断而其机制又被了断；A股市场被再次拒绝进入MSCI全球资本市场大家庭；人民币对美元贬值愈演愈烈，四季度之后甚至出现单边急贬；房地产再次暴涨而又再次被严厉调控；在央行紧货币、去杠杆的背景下，少数券商机构债券代持风险事件的超预期冲击，直接引发短暂的市场信用危机和流动性危机，并引发债市单边暴跌。

　　世界从不会按部就班简单线性发展。当彼得·蒂尔向特朗普阵营捐款125万美元的时候，他对特氏的信心可能相当缺乏，虽然他用50万美元投资Facebook如今涨到了近5亿美元；希拉里曾经无限接近美国史上首位女总统，但掌控命运的却是上帝派来的那只黑天鹅。未来一年，这个世界上还会飞来多少黑天鹅？特朗普就汇率和贸易问题向中国施压？美联储继续加息导致资本外流和汇率贬值从而引发更大风险？特朗普能实现美国经济奇迹反弹还是将其带入死胡同？移民政策让美国加速衰败？地区冲突会不会导致大规模战争？也许只有一点是可以知道的，全球化、互联网正在将这个世界捏成一个整体，所有人生死与共，所有人在浪潮冲击中都不能独善其身。我们在各种意外侵害中舔舐伤口时会悲哀地发现：我们所赖以生存的世界其实正在被黑天鹅所掌控。

　　未来如同薛定谔的猫，当盒子处于关闭状态时整个系统只是不确定的波态，只有当未来降临，我们方知其生死。但我们能预测黑天鹅吗？如果可以，黑天鹅还存在吗？我们必须学会在黑天鹅的天空中生存，正如水手必须学会搏击海浪。我们比历史上任何一个时期更需要黑天鹅思维和意识，更需要强身健体，更需要通过风险对冲来管理系统性和非系统性风险。

　　然而，黑天鹅是罪大恶极的吗？正如特德·姜的科幻小说《你一生的故事》所揭示的，要么选择预知未来、放弃自由意志，要么保持对未来的无知、保持自由意志，你会作何选择？

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　　2016年全球的政治经济形势与资本市场的表现如同一场大戏，看似眼花缭乱，其背后却是清晰的逻辑主线：以效率为中心的经济增长模式遭遇挑战，公平公正已经成为觉醒一代的关键诉求。得益于全球化和互联网的推进，世界各个角落的人们彼此空前接近，合作如此紧密，竞争更加激烈，地球愈发平坦，公平公正的潮流必将决堤而下。过去的一年，穷人和富人、少数族裔和白人、保守派和自由派的矛盾发酵与爆发，助推特朗普登上总统宝座。而感到自己在欧洲一体化中受到拖累、对欧盟产生巨大怀疑和反感，则是英国人用脚投票离开欧盟的最重要原因。全球范围内，财富通过货币工具、对高端产业链的掌控和全球化不平等协议流向发达国家，而无论在发达还是落后国家内部，贫富差距依托于低利率等政策工具越拉越大，而这已经引起越来越多的警惕，以效率提升为核心的经济增长模式将逐渐转变为以公平公正为核心的利益再分配和格局再分配。

　　发展失衡与贫富差距已经成为这个时代的沉疴痼疾。经济发展中实现“雨露均沾”并非不可能，但真正实现完全公平、彻底消除“被剥夺感”则是一项几乎不可能完成的任务，但致力于改善的行动没有停下脚步。在中国，正在推进以人为核心的新型城镇化，要促进约1亿农业转移人口落户城镇，改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化，这是一个庞大的战略目标，将有助于全国范围内均衡发展。同时，针对贫困落后地区，正在启动通过市场化运作和灵活多样的投资方式带动贫困人口精准脱贫，增强贫困地区的造血功能和内生动力，促进贫困地区如期脱贫和可持续发展，助力全面建成小康社会战略目标实现。

　　促进社会公平正义已成当局主要目标，这是责任，也是需要。经济基础与上层建筑进一步融合。经济发展在落后地区和贫困群体中边际成本更低、边际效用更大。均衡发展将成为经济新动力，而这也是未来中国经济的巨大红利。相对于资金荒，资产荒是更为持久的主题，而在满足不同区域和阶层需求过程中将可有所作为。而最能降低相对剥夺感和提升民众幸福感的行业、产业，例如农业、教育等产业将是最大的机会。

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　　“我终将离去，但理想不朽”。曾号称躲过美国多达638次暗杀、“吓不怕、压不垮、打不倒的大胡子”的菲德尔·卡斯特罗同志离开这个世界，他穿军装抽雪茄的超级拉风的影像成为传说，他那代表一个时代一个世界的价值观却深深镌刻在这片土地上。奥巴马访问古巴和解了几十年宿敌，开启了美古关系新篇章，又为这个价值观写下新的注解。这是一个看起来波澜不惊的时代，也是一个反思、破冰、瓦解、解构、重构的时代。人们尝试从精英们的话语中找到逻辑矛盾和自我拆解因素，并摧毁其在心目中的传统建构同时形塑一个新的世界。

　　全球经济缓慢复苏，新的工业革命雷声大雨点小，革命的爆发尚需时日。与全球低增长如影随形的是主要国家的撕裂，亚非拉落后国家在贫困及其导致的社会矛盾中挣扎。在美国，宣称退出TPP、提高贸易壁垒及反移民成为新任领导人为这个世界写下的反全球化新基调。在欧洲，难民危机、脱欧浪潮考验着人们的价值观，经济危机、移民危机、信仰危机将重创欧洲大地，一个全新的秩序指日可待。在中国，人民币成为IMF特别提款权新认定的可自由使用货币，与美元、欧元、日元和英镑一道构成新的货币篮子，体现了国力的提升和改革开放顺乎自然的结果，也体现了国际金融体系进一步变革的愿望与决心。

　　应势而为、勇于担当，这是刚刚结束的冬季达沃斯论坛的主题，也是前行者们需要恪守的信念。中国全面推进改革，改革成果正在经受检验。经济新动能仍在挖掘，过剩的产能试图通过供给侧结构性改革来解决。即使高层多次强调其重要性并敦促推进，但若偏离市场化主线，忽略激励机制，将是南辕北辙、缘木求鱼。国企改革艰难迈步，制度惯性和利益纠葛成为最大障碍。企业税负过重的争论甚嚣尘上。在金融市场，股灾凶猛，借壳重组减持套现暴富，注册制停滞，P2P失控，房地产暴涨，债券违约，近几年所目睹之怪现状告诉我们，如果不改革，金融失序得不到改善，等待我们的仍将是巨大的混乱。

　　真正的变革千呼万唤未出来，新的制度供给成为最大需求，前提是必须明确：坏的制度纵容坑蒙拐骗、投机寻租和不劳而获，而好的制度则鼓励脚踏实地、勤勉诚信和创造价值。

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　　林毅夫和张维迎的争论成为一个焦点，他们的立论和论证看来无可辩驳，但在同一语境下并没有聚焦问题，他们的观点只是擦肩而过而并非真正发生碰撞，落下了鸡同鸭讲的毛病，但是他们却提出了一个政府何为、何以为的问题。对投资者而言，如何在不确定的世界里，更好地活下去？2016年两市市值定格为56.53万亿，相比上一年底蒸发了2.83万亿，按照A股投资者数量1.17亿人来计算，2016年人均亏损高达2.42万元。在此让我们把目光投向1.17亿这个数字。美股散户投资者占比20%，机构投资者占比80%；A股散户投资者占比80%，机构投资者占比20%，散户为主导的A股市场，“上蹿下跳”无疑是宿命，而在一个不规范的市场，散户处境也是妥妥的险象环生。要遏制A股的不稳定性必须大力引进机构投资者，但从美国的经验看，“去散户化”是一个自然演绎的漫长过程。这是一条荆棘丛生之路，散户将付出巨大代价，但这是历史的一部分。

　　再看看房地产吧，从将房地产业定位为国民经济的支柱产业、明确提出要保持房地产业持续健康发展到“遏制房价过快上涨”再到“房子是用来住的，不是用来炒的”，房价却向上一路狂奔猛蹿，真相到底在哪里？丁伯根法则告诉我们，政策工具的数量或控制变量数至少要等于目标变量的数量，而且这些政策工具必须是相互独立的。我们如何审视当前多重政策目标、多种政策工具之下、在纠结中爆发的房地产？不管如何，房价上涨与否与有效的供给需求息息相关。由于当前调控主要是通过限购限贷控制需求，如果土地供给跟不上和长效机制建立不理想，新一轮上涨将为期不远。这些，都是常识。

　　什么是常识？资产价格涨过分了是会跌的、投资股票要看基本面的、一致性预期往往是错的、投资决策是需要独立的、盲目跟风是会付出代价的、大多数赌徒是要成为输家的、规则不完善市场中老实人是会吃亏的、价格是由有效供给与需求决定的，此谓常识。经过了股市、楼市等等市场多年血泪历练史，我愿意相信“投资者教育”已经到位，希望新的一年里大家的理性战胜感性、常识战胜无知，也希望“等股票解套了我就娶你”成为一个永不会发生的远古笑话。

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　　2016年中国经济能够稳住，靠的是政府通过基建投资来加杠杆、居民通过房地产加杠杆以及财政税收的刺激，但这些举措相关基数已经较高，未来其增量或者边际效果将会下降。因此前景不容乐观，但并不是全然悲观。

　　稳中求进是一个总基调，会落实到各领域，可以作为相关部门政绩考核的重要内容。稳靠的是供给侧改革、促进投资守住增长底线，靠金融监管体制改革守住风险底线。2017年底线思维很关键，因为风险底线、防止系统性金融风险，所以要抓住资产价格暴跌时的买入机会；因为要去杠杆，当价格出现暴涨时要及时卖出。

　　供给侧结构性改革依然是主线。当前的突出矛盾和根本性问题根源是重大结构性失衡，导致要素循环不畅，必须从供给侧、结构性改革上寻求出路，努力实现新的动态均衡。减少无效供给、扩大有效供给，提升整个供给体系质量，提高供给结构对需求结构的适应性。这毫无疑问是一个完美的想法。“三去一降一补”将带来很多机会。

　　使当前推进并不理想，但这届政府即将届满，承诺需要兑现，加上全面建成小康社会的目标期限逼近，国企改革已经箭在弦上。改国企不仅仅是为国企一己之利，更关系到整个经济的活力、效率和市场制度的建立完善。国资监管部门正在焦灼之中，一方面，正如所有改革一样，利益再分配是一件极其困难的事情，另一方面，改革的现状与公众的期待尚有差距。但历史是向前的，有关部门将会拿出实际行动来落实中央的意图。国企央企做强做优是当局坚持的方向，并购重组、三项制度改革、员工持股、混合所有制改革等各项关键性制度的改革，将会成为未来一段时间的重要主题。

　　值得注意的是，受限于环保、资源、能源限制以及全球经济不景气，传统产业已经遭遇发展瓶颈。但瓶颈并不意味着天花板或者世界尽头。没有没落的产业，只有没落的企业，煤炭、钢铁、水泥、平板玻璃、船舶、火电等等产业迭代升级在路上，通过科技创新提升质量和效益，通过互联网等新平台、新手段提升产业深度，通过延展微笑曲线延伸产业链，成为产业升级新出路。行业格局的变化、集中度的提升，红海混战转变为寡头竞争，从而带来定价能力和盈利能力的飞跃式上升。柳暗花明又一村，行业出清之后必将带来涅槃，我们将看到越来越多的中国制造龙头成长为世界龙头。

　　还有一个增量值得关注。王健林说，绝大多数行业都有天花板，唯独文化产业没有，品牌影响和利润都没有天花板。郭广昌说，复星集团要实现中国动力嫁接全球资源。二者的本质是一样的，核心就是消费升级。消费升级是什么？消费者正在买越来越贵的东西。消费型社会、中产阶级社会的到来，更加高端、大气、独特的产品，正在成为新宠。没有最好，只有更好，品质革命渐次展开，“幸福产业”快速发展，娱乐、文化、交通、通信、教育、医疗保健、住宅、旅游等领域的消费均出现高速增长，其中蕴藏巨大商机。

　　复苏尚未明确，新动力已在酝酿。从全球看，美国面临着巨大不确定性，贸易保护将对全世界造成伤害；欧洲面临经济持续低迷、失业率高企、难民危机、银行业危机、英国脱欧、民众疑欧情绪浓重等难题；而在日本，人口逆增长、社会加速老龄化以及政府负债大幅提升成为老大难问题；而在中国，供给侧结构性改革正在推进，效果尚不明朗。能确定的一条路是，我们已经在代表增量的新经济新动力上下功夫，努力建立基于信息技术革命和制度创新基础上的经济持续增长的新经济，以及推进简政放权、大众创业万众创新、新产业、新模式、新业态、一带一路，激发经济增长新动能。中国正在崛起的中产阶级、庞大的人口基数、巨大的市场空间提醒我们风物长宜放眼量、穿越迷雾冲上前，勇敢地抱紧未来。

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　　2017年经济大概率趋稳，但由于经济处于修复阶段，难以走出大的行情。

　　第一，房地产配置谨慎乐观。短期来说，“十九大”之前，将是一个小低谷。调控已非常严厉，各地都把控房价作为一个非常重要的目标。但稳中求进的总基调意味着市场将相对平稳。长期来看，无论如何控制、打压、纠结、炒作、投机，其背后供给与需求的规律终将发挥作用，房价将为投资、供地、人口流入、有效需求这些因素所决定。

　　第二，股票投资者需要看紧口袋里的钱。外部，不确定性可能对股市造成突如其来的冲击。内部，资产价格处于高位，货币环境很难继续放松；社会的总体的杠杆率较高，对投资形成一定的掣肘；居民的杠杆率上升和人口老龄化加剧，对长期消费潜力形成负面影响；人民币贬值的预期并没有改变。难见系统性大行情，防风险为主。

　　第三，债券熊可能性较大。货币政策大概率中性略偏紧，央行将银行表外理财纳入宏观审慎评估体系的新规将减少银行债券投资需求，再加上可能出现的信用债违约、美联储加息等不利影响，无疑利空债市。

　　第四，黄金成为避险工具。黑天鹅（特朗普政策的不确定性、欧盟成员国支持脱欧派政党上台、欧盟面临解体风险）可能飞出，人民币贬值可能推动国内通胀，黄金作为最佳避险工具，可以适当持有，但短期内可能会受到美元加息和通胀低于预期负面消息的影响。

　　第五，美元将继续走强。特朗普将实施减税政策并增加基础设施支出，美联储加快加息步伐，美元有望继续维持强势。尽管特朗普不希望美元大幅走高，但鱼与熊掌无法兼得。而这将带给人民币不小的外部压力，破7已是大概率事件。

　　第六，股权投资机会可期。2015年年底中国个人可投资资产达到110万亿元，到2020年将超过200万亿人民币，其中高净值人群的增长将会加速。短期看，吸纳巨额财富的房地产市场、股市两大领域不很明朗，而未上市公司股权市场发展空间巨大，为吸纳巨额财富提供了可能性。

　　最后，祝福每一个人，有足够的智慧与勇气去面对新的一年，面对苍茫的未来，去发现价值把握机遇，去成为自己的英雄，去活出属于自己的意义。

　　愿你春风得意，仍然心存敬畏。愿你穿越沧桑，犹存赤子之心。愿你在平庸的年代里，仍能日拱一卒、勤勉向上。愿你即使身在困顿之旅，依然能赏到小桥流水杏花春雨。愿你即使迷茫失落，回头仍是优雅灿烂的笑容。在一条不可抗拒的单行道上，新年已降临，愿你我都不会辜负这个明媚的春天。

　　作者简介

　　谭丰华，男，硕士，青年财经学者，中国世界经济学会会员，某大型投资控股公司高级经理，在《上海证券报》、《证券时报》、《经济日报》、《期货日报》、《南方日报》、《中国经营报》、《中国会计报》、香港《文汇报》、《财经理论与实践》等主流报刊发表财经研究及评论文章百余篇。

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